泰达宏利基金李安杰：今年港股将延续慢牛行情

　　李安杰：你好!

　　和讯网：首先我来介绍一下嘉宾。李安杰先生，台湾成功大学财务金融硕士，曾就职于国泰证券投资信托股份有限公司，及国泰人寿保险有限公司负责海外市场投资。拥有近九年的海外投资经验，投资范围涵盖类股权投资特别股、不动产资产证券化产品、永续债与信用类产品。李先生2016年加盟泰达宏利基金管理有限公司国际业务部，担任基金经理。

　　李总你好!近期，上市险企的业绩说明会陆续召开，港股成为上市险企资产配置的关注重点，据分析，今年至少2500亿元人民币险资增量资金将投资港股。由于看好资金“北水南下”的积极影响，国际投行陆续看好港股后续慢牛行情。请问，您是如何看待后续港股行情的?

　　李安杰：我觉得接下来的香港股市还是会延续这个慢牛行情，不只是“北水南下”带给整个市场充沛的流动性，另外，从它的基本面，从估值面来讲。基本面全球的经济都是持续的朝着正面的方向前进，国内的经济去年是比较动荡，今年以来，其持续持稳了，这对于香港股市整个基本面的表现都是一个蛮正面的帮助。在评价方的方式，港股一直都是一个评价相对低档的市场，它需要一些激发的点，例如说它有资金面的帮助和基本面的改善。目前，这些点已经慢慢浮现了，它在评价面上面，应该也会慢慢的往上，整个慢牛的行情我预期在今年全年，都还是会继续持续的。

　　和讯网：港股基金已经涨了，它是不是会有持续性，普通投资者是如何抓住港股这个投资机会的?

　　李安杰：今年以来，港股涨了比较多，大概已经接近10个percent，说持续性，投资人不能预期一个股市它就是持续的往上，这两天股价是呈现修正的，短期上的股价修正，上上下下是很正常的。以中长期来讲，刚才我们提到三个基本面的因素都是蛮支持的。它没有办法像今年年初以来是持续的往上，很漂亮的一条线，它接下来会有慢慢的波动期，可是整个来看整个趋势，我预期是一个往上的趋势。目前，投资人对于海外的投资需求越来越多，因为国内的资金有管控的地方，并不是投资人想要把钱往海外投就往海外投。现在随着港股通的开放，提供给投资人一个很好的投资品种的选项，不管是你投资这个，预期它的前景接下来是往上涨，或是投资人他想在他的资产组合里面做一个多角化的配制，港股是一个很好的选择。

　　和讯网：您觉得香港的什么板块最好，香港股市什么策略最赚钱?

　　李安杰：香港板块最近来看，国内的投资人比较熟悉的是一些中绣的名字，因为我们A股投资的策略都会比较集中于中绣。以中绣来看，港股今年上涨的幅度蛮不错的，事实上大盘，金融类股的涨幅是更好的。这个背后反映着，因为美联储要再做加息的动作，它对于金融业而言，它们的获利都是一个正面的帮助。这反映在它整个未来的获利的预期，这个板块过去的评价面是偏低，今年来看，金融板块的表现是最好的。如果说以什么策略来香港是最赚钱的?什么策略在不同的时间点都有它能够发挥的效果，如果长期来看，我们认为还是以从基本面出发的价值型投资，这是一个能做的长久的策略，它不需要去做择时的判断。

　　和讯网：对于市面上常见的沪港深投资基金，为何纯港股产品会更具有优势?

　　李安杰：对于目前市场上常见的沪港深基金，它虽然是有挂上港股通，可是大多数的产品它在投资的标的选择上面，港股也投，A股、上海股市、深圳股市，三个市臣投。这里有一个很大的缺点，当投资人已经很容易接触到A股产品的时候，投资人想要分散我的投资组合，我想要有些港股的布线，结果我把钱丢到这样一个产品，投资经理、基金公司他又把钱投回到A股去。这对于投资人而言，这就完全丧失了他一开始想要分散投资的初衷，你丧失了这个分散风险的优势。你本来以为你的投资组合做的是更分散的，可是最后的结果，它还是跟着A股走，就只有表面说我去投资海外市场，可实际上完全没有布局。你假设是选择一个很单纯的，我是一个港股通基金，而且主要风险投资在港股上面，就可以完全避免掉这样一个风险存在。这是纯港股产品相较于其它，市场常见多投的沪港深投资基金，一个很明显的优势。

　　和讯网：据了解，泰达宏利基金推出了自己的港股基金，泰达宏利港股通优选。您能为投资者介绍一下，这只基金的优势在哪里?

　　李安杰：我们这个基金是从4月10日开始发行，我们投资面向主要是集中于港股，基金规定至少投资80%以上，我们不会去投A股，全部都投港股。我们跟其它档基金不一样的是，我们是更注重于基本面的分析，你要投资到港股，基本面分析必须要有一个良好的研究团队来支援。我们跟公司跟其它公司不同，我们的外方股东是宏利资产管理公司，在香港。在香港宏利资产管理公司它是香港最大的退休金的资产管理公司，在香港的知名度是很高的。借由在香港的整个研究团队的支持，我们虽然人在北京，但我们能够比较好的掌握港股的，不管是个股的表现还是大盘的动向，能够有更好的掌握。

　　在搭配上我们的基金集中于投资港股，提供给投资人一个有基本面支持的选股基金，而且它提供给投资人，你可以做到分散A股市崇险的选择。我们这档基金虽然是人民币份额，可是投到港股之后，它就会变成以港币计价的投资组合，这个港币计价跟美元的联动性又比较高，藉由这样投资的选择，又提供给投资人一个分散汇率风险的产品。

　　总体来讲，这都是我们这档新发行的基金拥有的一些优势。

　　和讯网：为什么泰达宏利的投资流通可以更满足港股投资?

　　李安杰：港股市场跟A股市场有比较大的区别，港股它的投资人组成主要是机构为主，80%以上投资人都是机构，这些机构投资人更注重基本面的分析，他们比较不看重短线体材，虽炒短线、追逐亮点这样的行为当然还是存在，但相对的比例是比较少的。相较于A股，A股的投资人组成，散户是大宗的，平常你说有什么投研的资源，这是比较缺乏的。投资人习惯上追逐亮点，最近的新闻有什么亮点，我就一窝蜂去做那个股票。在这样的差异下，大家就可以明白，A股跟港股的市场投资风格是不一样的。

　　我们这档基金在港股为什么会有优势?因为我们的整个投资流程是基于外资股东宏利资产管理公司，他们一直都是以法人的角度，我们在投资上是比较注重基本面的，我们不倾向去追逐短期的亮点。这样在你的投资组合上面反映的是，我们的换手率比较低，整体的表现比较稳定。过去我们公司一直以来是以传统国内的基金行业的做法，换手率比较高，我们公司从去年时就引进了外部股东整套投研的流程。从现在来看，过去半年，我们公司各档基金的换手率有大幅度的下降，在排名上面每档基金都是大幅度的往前，那就证明了外部股东的做法是比较符合中长线投资的需求，这样的做法用在香港股市，肯定会带给我们这档基金投资上的优势。

　　和讯网：您以前是负责海外投资的，您觉得投资海外市场怎么克服水土不服这个现象?

　　李安杰：投资海外市场，投资人会担心的是流动性不足，因为我不明白这只票它的基本面怎么样，我今天买了，海外的市场它又没有涨跌股限制，我可能今天买了，运气不好，明天跌了30%、40%，投资人会担心这样的事情。当投资人把这个钱交到专业的基金管理公司，比如说泰达宏利，我们整个投资流程就是一个比较严谨的，以基本面的角度出发，我们并不去追逐亮点。自然而然，它会很大幅度的降低，你一开始就踩到地雷股。舉个例子，当我们在研究一家公司时，假设这家公司是做牛奶行业的，A公司做牛奶行业，假设市场平均牛奶行业毛利率是15%-20%，但A公司它的毛利率竟然可以达到50%、60%。 这个时候在国内的投资做法可能会是，这家公司做的好牛，我们应该追捧它，可是对于我们的分析而言，我们就会认为，假设你是做这么一个单纯的传统行业，你的毛利率不可能这么高，这中间是不是有什么猫腻存在?有什么财报不实的可能性存在。我们就会避免投资，自然而然，藉由这样的分析方式去做股票的选择，这可以避开一些地雷股的存在。

　　投资人会担心说流动性不好这个因素，以港股通而言，港股通是从整个港股的大盘里面精选的400多档股票出来.

　　第一步，它排除了那些市值很小，流动性不佳的股票。这是第一步，比较被动的，初步的筛呀式。

　　第二步，我们的基金会从这400多档里面去衡量它的基本面，衡量它的流动性，再来精挑细选，挑选30到50只股票，我们主动的去规避了这些风险，把不必要的风险给排除掉。

　　第三步，投资人一方面会想说我进入一个市场，要怎么样能够去规避风险，大家想的都是规避风险。可是事实上，像我们在做股票投资，我们要的就是承担风险，去赚取合理，甚至是超额的报酬，我们要做的并不是回避风险。假设你的出发点就是规避风险，你不承担风险，你是没有报酬的，你要规避风险，你就要做定存，做现金，就没有风险，可是你的报酬率就很低。为什么我们做股票?我们就是要承担风险，去赚取超额报酬。

　　承担风险里面假设是流动性风险、财报不实，这些是我们不需要去承担的风险，你承担这些风险对你并没有好处，例如说财报不实，你承担这个风险，短期你就会跟着市场这一拨赚钱，可是你不知道它什么时候会爆掉。我们的做法是这些不需要承担的风险，我们都会尽量的排除。另外，需要承担的风险，在我们的投资选择里面，我们尽量选择承担这个风险，可是它可以带来比较高的超额报酬，这个就是我们想要的投资标的。

　　和讯网：中国投资者如何能够从配制中国到走向全球，成为国际化投资人，又如何能够规避风险?

　　李安杰：从国内到国外，慢慢随着国内对海外市场的开放，投资人可以下一步的布局，假设是风险偏好比较低的，我们可以做一些海外的债券投资。如果是风险偏好比较高的，可以接受相当程度的市场波动的投资人，这时候港股就是一个很好的选择。一方面，港股市场的名字对于我们，不管是投研团队还是投资人，熟悉程度是相对高的。我们这个投研团队，假设我去做一个非洲的股票，中南美州的股票，这是没有竞争优势的，纵使我们的投资流程很严谨，可是那些我们不熟悉，或者由时差等种种因素，这就不是一个很好的选择。国内的投资人要把触角伸到海外市场，我觉得“亚洲”还是首选。

　　目前港股它有几个基本面的支持，不管是评价面，还是国内的港股通北水南进的这个流动性的支持，甚至是整个全球的经济面，不管是海内外、国内，通过经济持续的走稳，海外以美国为首的经济也是持续的往上走。种种因素都是支持的，这个时候投资人想要做一个海外配置，香港的股票是一个蛮好的选择。

　　和讯网：无论是牛市还是震荡市，您是不是坚持价值投资的理念，注重基本面研究，注重估值。港股通基金是如何进行行业配制的，具体到选股层面，如何能通过自下而上的分析，发掘一批质地优良的公司?

　　李安杰：我们不论是在牛市还是震荡市，都是坚持价值投资。举个例子，国内的股市在过去两三年，那时候有一拨大多头，这时候如果你做价值投资，你的绩效不见得会好，因为当时是跟着飙涨的股票，跟着一直做就好。这样做会怎么样?当国内的股市从5000多点跌到3000点，假设你是用一个基本面的方式，基本面的角度出发，纵使你持有这些股票下跌，可是你知道我持有的是一个怎么样品质的股票，我对于它未来后市的表现是有信心的。这时候作为投资人而言，我有信心继续持有，他在最近这几拨又往上涨回去，涨到一个相对合理的水准。你把时间拉开看，你做这样的投资，长期投资的胜算是比较高的，整个投资的报酬的波动度比较低。

　　假设我们不这样做，牛市的时候不价值投资，这样的报酬就会变得非常波动。身为资产管理，我们就丧失了专业优势，这个跟一般投资人他们自己去股市里面看新闻，追亮点，追高杀低，这样的做法是没有差异的。我们不管是牛市还是震荡市，我们都会坚持一个价值投资的理念。

　　至于怎么样细节到选股，我们是从基本面出发，我们一开始不会去穴说我要投资哪个行业类别，我常用的做法是这一家公司它目前的行业状况是怎么样，这家公司本身的营运，竞争优势怎么样，我可以得到未来一到两年整个业绩的预期，这时候再搭配一个比较。这样的业绩比较之下，它的估值比例会到怎么样?相较于全球的同业而言。香港是一个开发市场，他们比较基础，通常是以全球的同业，倒不是只集中在H股上面。这时候你跟全球的同业一比，就可以很快得到一个，这样的股票它是价值洼地，还是它已经偏贵了?这时候我就可以做出投资决策，我要买进，或者不要买进这样一个标的。

　　第二，当我买进来之后，随着每天市场的经过，有新的消息发布，我就可以把这个新的消息，因为市场的变化，我对后市预期的改变。我可以把它又重新抓回来，再重新估算一下，以目前的估值，每天的价格在变动，它目前得出来的估值还是OK，还觉得满意的目标。如果还是，就会继续持有，如果不是，我就会做卖出。或者是它有一些负面消息传出，这时候也会考虑做卖出。

　　第三，有可能会做一个调仓。例如说这家公司它一切都如我预期，可是有另外一家公司它有更好的题材，更好的基本面，更好的未来股价的预测，这时候我就会放弃原本的股票，转进到新的股票。每天的投资流程就是重复的，围绕着这样的循环一直做重复的事情。我们不是看总经，由上而下就决定说我什么板块要配多少，我就配吧，我们不是，每天都去研究这些基本面的变化，跟它对应的股价是不是具有合理性，是不是满足我们承担持有这个股票要承担的风险。买股票都是承担风险，承担风险没有关系，可是我要赚到合理，甚至是追求我要赚到一个超额的报酬。这样，我整个基金表现就能够 outperform。

　　和讯网：个人投资者可以通过沪港通和即将开通的深港通去投资港股，通过基金投资港股有什么好处?

　　李安杰：个人投资者目前可以自行去投资港股，个人投资者在投资额度上是有限制的，个人的投资他必须要在50万以上。这对一般的投资人而言，是一个比较大的门坎，不见得大家都有闲钱可以做50万的投资。那相较而言，你要通过基金来做港股通，基金投资基本面小，1000元就可以起投，这对于投资的便利性是高很多的。

　　第二，因为港股它主要是法人在玩的市场，基本面导向。对于个人投资人而言，他拥有的基本面的知识和研究，是不如机构法人的。如果个人投资者就贸然的自己去投资，而且是以国内这种短线的追亮点的做法。短期上，他可能投资一只股票股价就涨了，当一旦有了负面消息，我们看到最近有些负面消息的东西在港股，它一天就跌20%或者30%，这是投资人必须要面临的风险。

　　通过基金来投，我们基本面的研究是比较扎实的，这个相较于个人投资者，就有一个比较明显的优势。当投资人在投资基金时，纵使他只有投1000元，他的资产也是非常分散的，这档基金有30档、50档的股票，每一档的股票就占到1到3个percent，整个分散性是好很多的。这个相较于个人投资者，50万你就买一档、两档，你的股票是非常集中的。种种方面来看，个人投资者投资港股，肯定要选择基金比个人进行这样的投资要好。

　　和讯网：港股中有很多的仙股，港股的股价很低，突然一下暴涨，您对这个现象怎么看?

　　李安杰：仙股有一个短线的因素存在，它有一个利多的消息出来，这时候会有一些追亮点的投资人去做这样的追捧。最近一个国内资金往南下的状况，使得整个市场流动性比较多，在国内资金往南下走，国内投资人理所当然的是我投一些我比较熟悉的，这时候也有一个追捧，把这个价格往上捧上去的效果。这个时候就有很多仙股一下子就往上了，可这是不可持续性的，假设它没有基本面支持，等到大家试过后发现，原本这个估值合理的只有15倍，结果因为某种因素，它被炒到30倍、50倍。大家到最后审验的时候发现这已经偏贵了，这时候必然会有一个很快的往下修正的状况产生。而且港股它又没有始发的涨跌，不限制，大家发现这样的事情时，它一跌就跌30%、50%。这个投资行为有点像是投机、赌博，它既然是仙股，就好像抽签，有好运就抽到了，可是这不是能够持续的。

　≡于投资人而言，我们希望提供给投资人一个长期的，稳定的，对于投资人资产配置有正面帮助的产品，我们在选择上会希望选到一个表现比较强势的，可是我们一定是从基本面出发，再去做这样的投资选择。我们不会一味看亮点，每天想着说我要找一个仙股投资，我们一开始就不会从这个角度出发。

　　和讯网：从目前的国际形势来看，人民币贬值压力很大，您觉得换美元还是炒房，还是买基金?

　　李安杰：如果投资人认为预期人民币接下来会贬值，因为它是一个汇率关系，最直接的解决方案就是买美元，你赚一个简单的汇兑差。可是你如果买美元，你的钱换了美元后如果没有做投资，这不符合某些风险偏好比较高的投资人的喜好。这时候你就可以考虑去做港股，做港股是为什么?港股是以港币计价，可是港币跟美元是流动的，当美元兑人民币上涨，港币兑人民币也是上涨的。再加上港股目前拥有的种种优势，这时候去做港股投资，胜率是比较高的，投资人可以去做港股投资。那他做港股投资，给投资人报酬的来源是汇率、股票，并不是因为你投的这些资产是美元计价，大家不要忘记，港股上市的公司很多资产都是在国内。假设，美元升值对于资产是人民币计价的公司而言，这并没有明显的帮助，因为它计价币不同，一开始我就换成港元了，我会有一个汇兑的收益存在。再加上股票的选择上。

　　黄金跟人民币贬值，它并没有一个很直接的关系，黄金它更适合用来，当市程期有一个不确定性的事件发生，譬如说上个礼拜美国跟叙利亚的战争，假设这个战争演变成美国跟俄罗斯的冲突，这时候黄金就是一个很好的选择。它比较像事件导向，假设只是基于人民币贬值这个预期，我倒不觉得，黄金是一个好的投资的选择。

　　和讯网：2017年金融市赤重风险与挑战并存，您是如何布局2017年的投资?

　　李安杰：2017年市场不确定性比较高，每一年都是这样，投资人在这样的状况下要先想想说，目前自己所处的市场环境怎么样，预期接下来的市场环境怎么样，最后处理成相对应的投资决策。以目前市场来看，目前国内市场是在止稳，以中长线来看，未来五年，国内的经济是缓步的下滑，这个可能性比较大，这会影响到人民币的走势。这时候投资人一方面因为这个因素;第二，因为国内的财富慢慢增加，投资人对于投资的需求越来越多。在这种情况下，投资人要去做一个海外市场的投资，分散自己整个投资组合的集中度，把整个市场的风险给分散掉。不管是在股票市场，还是在汇率市场上，这时候投资人应该去做一个国际的多角度的触角的选择。

　　以国内的投资人而言，投资上当然是以亚洲周边的资产标的比较适合，这关系到整个专业法人他们投资人资源分配。这样的状况来看，投资人应该在接下来的2017年里做好资产配置，我不要把全部的鸡蛋像过去一样，我喜欢做股票，我全部压在A股，我喜欢做债券，全部压在国内的债市上面，不要这样。要尽量的做到资产的分配，风险偏好是喜欢做股票的，A股和港股可以做一点，你可以藉由不同的市场，把整个投资组合的报酬风险比给提高。这会带给投资人比较平稳的投资绩效;二来，在整个投资市场，不管是什么市况下，你的投资组合都能够起到一个比较好的表现。

　　和讯网：今天非常感谢李总来到和讯网，和我们分享投资理念，希望您的基金能够为投资人带来更好的收益。

　　李安杰：好，谢谢!

　　(结束)