收缩战线控仓位 公私募基金三招博弈震荡市

　　随着上市公司及公募基金三季报的披露完毕，公私募基金的持仓情况也得以浮出水面。数据显示，在震荡行情中，基金采用的策略主要有：一是降低风险，全面收缩战线。降低仓位、降低持股行业集中度、降低核心持仓股的比例，成为基金经理的首要避险策略;二是聚焦核心能力圈，好钢用到刀刃上，将资金集中在核心重仓股上;三是守正出奇图谋进攻，主要聚焦于顺应产业发展、有真实需求的成长股。

　　收缩战线控仓位

　　从今年三季度市稠现看，7月初市唱启的向上行情，在回落后受到恒大举牌万科刺激再度向上，但是市场做多热情不足，从8月下旬开始再度回落。整体而言，申万28个一级行业普遍上涨，其中受益于PPP推进和房地产火爆的建筑材料板块三季度涨幅最大;计算机板块由于估值相对偏高，跌幅最大;传媒、有色金属等行业跌幅居前。

　　从基金三季度末持股情况看，以基金持有市值所属行业统计，制造业、信息软件服务业和金融业位居前三。

　　从基金对行业持仓变动情况看，基金加仓的行业领涨，减仓的行业表现落后，表明公募基金已经成为影响市场的重要推动力量。同时也表明，仓位控制同样是基金经理控制风险的最直接有力的手段。

　　从公募基金仓位配置看，行业持股集中度趋于分散。截至三季度末，权益类基金产品持有公司所属行业，位居前三名的是制造业、信息软件业和金融业，基金持股市值占基金净值比例分别为38.51%、5.5%和3.31%，合计占比为47.43%，同二季度末相比下降了0.57%，表明基金持股集中度有所下降。

　≡于私募基金来说，在弱势行情中，通过降低仓位避险的策略更为普遍。 去年股市高点以来，除了去年10月份重仓博弈一个月以外，沪上某私募基金经理所管理的基金仓位基本没有超过三成，大部分时间只有一成左右，今年仅有的两次出击：3月份的新能源板块和8月份的PPP板块。

　　“最近一年来赚钱太难了。在对杠杆监管趋严的市吵景下，资金入场受限，叠加经济去泡沫、抑制游资爆炒、汇率贬值等因素，市场需要时间缓慢筑底，在此情况下，只能耐心等待机会。”上述基金经理介绍说，私募基金客户追求的是绝对回报，不亏钱是底线，产品可以少赚钱，但是不能亏钱。

　　事实上， 对于操作灵活机动的私募基金来说，仓位控制是最好的策略。从上市公司三季报看，牛市中频频现身流通股东榜单的私募基金，现在大多收缩战线，进入十大流通股东名单的私募基金明显少了好多。

　　上证报统计数据显示，今年三季度末，重阳投资、淡水泉、新价值、千合资本、宏流投资等10多家私募基金，仅在上市公司十大流通股东名单中出现80多次，比去年牛市时少了近三成。

　　以明星公募基金经理王亚伟为例，由其掌舵的昀沣系产品，去年年中出现在20多家上市公司前十大流通股东名单中，今年三季度末仅现身七、八家公司，包括三聚环保、燕京破、天威视讯、第一医药、歌华有线、国机通用和北京城乡等。

　　另一位明星基金经理王茹远掌舵的宏流投资，三季度末现身超声电子、长江投资和朗玛信息三家公司前十大流通股东中，其中宏流鼎沁2016持有超声电子1284万股，宏流长期价值持有超声电子870万股，分列第三和第五大流通股东;宏流长期价值还持有长江投资221万股;大浪潮1号资产管理计划持有朗玛信息336万股。

　　在业内人士看来，在弱势行情中，降低仓位是最好的策略，控制风险是第一要务。“上市公司流通股东中私募基金少了，主要是避险需求，其次是遭遇赎回导致规模缩水。”

　　固守核心能力圈

　　孙子兵法中说“知己知彼，百战不殆”。对于基金经理来说，运用到投资商，主要体现在固守核心能力圈，尤其是在行情跌宕难赚钱的情况下，需要扬长避短，专注于知己知彼范围内投资。

　　从顶级基金公司持有重仓股情况看，重仓持有核心股成为主要应对准则。宝盈基金的金信诺、华商基金的航天长峰、汇添富基金的通化东宝、富国基金的索菲亚等，均具有鲜明的公司标签，上述公司持股占流通股比例均超过5%甚至10%以上，从某种程度上看，抱团持有成为固守核心能力圈的体现。

　　固守核心能力圈体现的是专注于精选个股。博时产业新动力基金经理蔡滨表示：“采取行业比较、精选个股的投资策略，从产业升级和改革转型方向挖掘优质投资标的，重点关注环保、新能源、自动化、高端装备、信息化、新材料等产业中的优质企业的投资机会。”

　　从多只大型基金布局情况看，行业配置趋于集中。三季度斩获7.9%收益的博时精选混合基金，超额收益主要来自建筑、通信等细分行业;工银瑞信信息产业配置以信息产业、军工、互联网和消费为主;富国高新技术产业配置以新能源汽车、消费电子、军工信息化为主;国投瑞银美丽中国配置上偏重受益于供给侧改革的煤炭钢铁，PPP相关的环保、建筑以及消费电子等;宝盈新价值持仓主要集中在环保、TMT、医药、军工、体育、新能源汽车、泛娱乐等。

　　富国天惠基金经理朱少醒认为，由于证券市尘身是复杂的生态系统，自身修复需要一定的时间，判断具体的时间节点是高度不确定的。对此，在现有估值条件下，筛选出足够数量的好公司进行长期布局：“理性的长期投资者应该做的是在市场低迷的阶段，耐心收集具有远大前景的优秀上市公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。”

　　从私募基金持股情况看，王亚伟、裘国根、赵军、王茹远等私募大佬始终专注于核心能力圈布局。

　　上市公司三季报显示，王亚伟三季度再度买回曾经持有很长时间的北京城乡、歌华有线，并迅猛布局存在重组预期的国企改革概念股第一医药和天威视讯;重阳投资裘国根依然重仓云南白药、上海家化和长江电力等;淡水泉长期持有歌尔股份、万华化学等，这均展现了“在核心能力圈中投资的圭臬”。

　　在王亚伟新进股中，市值仅三四十亿元的第一医药，被昀沣证券投资集合资金信托计划买入292万股，位列第五大流通股东。市场人士认为，第一医药作为上海国资概念股，存在国企改革预期。2013年曾经买入并持有到去年三季度的北京城乡，今年三季度再度受到王亚伟的青睐，买入了160万股。此外，王亚伟旗下两只产品抱团新进天威视讯十大流通股。

　　在广发核心精选基金经理吴兴武看来，由于市场不断的震荡，一部分个股的投资机会将反复出现，这种环境下，需要投资者把投资周期拉长，更加重视基本面深度研究，对中长期标的的布局要更具耐心，才能获得丰厚的回报。

　　价值派代表裘国根的布局则凸显稳缴持续风格：三季度末依然重仓持有云南白药、上海家化和长江电力。其中云南白药和上海家化均为去年三季度买入持有至今。今年三季度以来长江电力受追捧，重阳投资大幅加仓4620万股。

　　在沪上某绩优私募基金经理看来，追求稳缴持续的裘国根在选择投资标的时，主要看重企业的长期稳健回报，青睐消费医药、电力等低估值高分红股。长江电力这种高分红标的，股息率达到5%左右，相当具有吸引力。

　　在业内人士看来，从王亚伟、裘国根等人的投资路径可以发现，知己知彼成为众多私募大佬们的信条，不拘一格均衡派的王亚伟，固守三聚环保三年收获约十倍回报，三季度买回“旧爱股”，进军重组股，依然固守在能力圈内;而重阳投资重仓驻扎长江投资，以及成长派的王茹远坚守朗玛信息，同样是固守能力圈的体现。

　　专注改革与成长

　　通过公私募基金的布局情况看，多位基金经理表示，在缺乏趋势性行情的情况下，机会主要在改革转型与成长中。

　　大成价值增长基金三季度上涨9.28%。该基金经理石国武认为，投资机会以板块和个股的结构性机会为主，选择标的主要聚焦于产业和企业层面，去寻找未来产业趋势变迁中的受益者和企业竞争中的优胜者，优势企业在未来的经济环境中会更有优势。富国高新技术产业基金经理李元博认为，投资要从行业趋势上把握成长股，当前主要机会有成长空间巨大的新能源汽车板块，以及处于启动阶段的军工信息化行业。

　　从三季度基金新进重仓股看，产业趋势和价值重估成为基金选择的重要标准。原材料领域的佰利联，主营产品钛白粉价格持续上涨;主营草甘膦的红太阳，近期价格开始反转，投资价值开始显现;市场占有率超过40%的电解液溶剂龙头石大胜华，卡位锂电池产业爆发;索菱股份全力布局智能驾驶，发力企业互联网业务的用友网络，均受到机构的新进布局。

　　除了坚守成长股，国企改革概念股也成为基金重仓出击的方向。不仅公募基金经理强烈看好，私募基金经理也予以了积极布局。

　　博时国企改革主题基金经理林景艺表示，将围绕兼并重组、治理优化、业绩改善和资产重估四条投资主线，紧密跟踪国企改革主题，并根据市场实际变化情况来调整。博时产业新动力基金经理蔡滨表示：“将持续从产业升级和改革转型方向挖掘优质投资标的，主要采取行业比较、精选个股的投资策略，重点关注环保、新能源、自动化、高端装备、信息化、新材料等产业中的优质企业的投资机会。”

　　业内人士表示，作为重组股高手的王亚伟，迅猛出手上海国资概念股第一医药，以及深圳国资改革概念股天威视讯，在当前加速推进国企改革的情况下，表明王亚伟非常看好国企改革行情。

　　除了王亚伟，市场派私募基金经理辛宇持仓情况也随上市公司三季报曝光，三季度末依然置身逾20家上市公司流动股东榜中，标的品种多为壳股和重组股，尤其是存在国企改革预期的概念股，如ST珠江、张家界、哈空调、福建水泥、鲁抗医药等被纳入布局。

　　从机构调研情况看，进入四季度以来，公私募基金主要集中在成长板块的电子、通信、计算机及电器控制等。其中电子设备制造板块有安洁科技、长盈精密等;电子元器件板块有金安国纪、顺络电子、和而泰等;通信板块有大富科技、通宇通讯等;计算机软件服务板块有捷顺科技、卫士通、超图软件等细分行业龙头。从国企改革概念看，兼具国企改革和成长股概念的当升科技，近期吸引了嘉实、工银瑞信、大成等基金公司前去调研，广东省国资改革概念股广电运通吸引了海富通基金的调研。从上述公司三季报看，均具有预盈预增概念，表明公司成长性被机构格外看重。