关于黄金价格走势必须了解的五大真相

黄金价格大跌，这是自2013年9月以来最大的一次单周跌幅。原因有两个，一个是美联储加息预期的增强，另一个是市吃全球央行量化宽松政策反转的担忧。

美国经济

美联储加息意味什么

关于美联储加息预期，需要从深层次考虑其依据和演进假设。刚刚公布的美国9月非农就业数据差于预期，但美联储副主席费希尔表示，就业报告接近靓丽的数字，美国经济在降低失业人口上已经取得卓著的成功，失业率在一定程度上非常接近自然失业率。

实际上在美国，非制造业在经济中的比重超过75%，非制造业相关企业的就业趋势、新增订单及价格的变化对于观测美国经济整体变化显得非常重要。上周四公布的美国9月ISM非制造业指数飙升至57.1，终止两连跌，升幅逾五年半最大，这一消息直接刺激了市吃美联储加息的预期，也成为金价持续暴跌的助推器。

美国非农就业人口数据变化，跟美国非制造业指数的走向高度一致，而最近几次美联储加息的启动时点，也正是在非制造业指数和非农就业人口都处在持续扩张及比较稳定的的时候进行的。不过跟1999年，以及2004年启动的前两轮加息相比，本次加息的时间节点有些滞后。

总结起来看，担心的并不是美国加息，而是美国迟迟不加息。这导致市吃美国经济的担忧在持续，而不是减弱。美联储以此来管理美元在不加息之前的市场预期，并同时维持较长时间的低利率，这有助于美国吸引投资，并降低企业成本。

美国再陷入利率之谜

另一个事实是，2015年末的加息，虽然明显提振了短期利率，但并没有刺激美国长期利率走高，美国十年期国债利率反而明显下滑。

由于美国国债市场依然供不应求，美国很大概率会再次陷入类似2004年至2006年加息周期内，长期利率持续下滑一样的利率之谜，而当时的加息周期内，国际金价上涨了接近60%。

无独有偶，自美联储去年末加息至今，美国10年期国债收益率从2.3%左右已下滑至1.5%附近，国际金价也已上涨了超过20%。

各国央行是否停止宽松

关于欧洲央行等考虑退出QE，全球宽松预期或反转给市场带来的影响，应该主要看央行层面的思考。目前没有一个央行对自己市场的通胀水平和经济增长感到满意，这是最基本的一个事实。

欧洲央行之所以释放退出QE的消息，真正的目的是为了降低市吃欧洲央行的过度依赖和押注。要知道目前依然存在巨大债务隐患的希腊、意大利、西班牙等，其国债收益率因欧洲央行的购债计划而大幅下跌，意大利和西班牙三年期国债收益率一度跌至负值，风险定价几乎失效，反而刺激了这些国家持续负债的动力，财政和改革计划进展积极性不够，这是另一个巨大的风险，欧央行以此向相关政府施压很正常。

目前看欧洲央行除了维持QE，并无太多工具可选，在通胀目标没有达到之前(按欧洲央行行长德拉基的预测，欧洲央行最快2019年年初才能实现通胀目标)，宽松只会变异，不会停止。

日本央行虽然没有扩大QE，但已经在负利率问题上明确了态度，随着近期日元的升值，日本摆脱通缩的难度在加大，日本前经济财政大臣竹中平藏周三表示，日本央行(BOJ)将会进一步调降负利率，以达成2%的通胀率目标。

现在的金价到底贵不贵

国庆期间，全国诸多地方黄金旺销，首饰金与投资金都呈现交投火热的态势。得益于国际金价下跌，国庆假期南京市场主要的金店单日卖出的黄金超过100公斤，2天合计出售量在240公斤-250公斤。

如果黄金跟房子和股票一样，不能跨国供给，按中国市吃黄金的需求量，其估值肯定比房子和股票还要高，其价格早就不是现在的水平了。目前投资者在中国可以买到的主要资产里面，可能只有黄金估值是最低的，因为黄金是按照国际估值均衡水平运行。

黄金是一个唯一可以在金融投资属性和商品消费属性之间任意切换的投资产品，其特殊性并没有因为现代信用制度和金融产品交易的繁荣而降低，各国央行对黄金的持有量依然在扩大。

2004年成立的黄金ETF专业投资基金SPDR目前持有的黄金总量为959吨，其以跟踪黄金价格、获得长期价格上涨收益为目的。本次黄金价格的回调，并没有触动该基金大幅减持，10月8日该基金逆势加仓超过11吨，说明国际市场散户投资者依然选择增持黄金。

金价此轮涨势并未结束

后市看，长线投资者反而更加淡定，ETF在增持，中国央行在增持(9月增持了5吨)，金店销量在增加。市场唯一担心的是黄金价格会不会像去年一样，在下一轮上涨之前，复制去年同一时期的走势?

去年十月份至十二月份加息之前，国际金价大跌了超过10%，而这一下跌，也给许多投资者创造了更好的买入机会。目前金价已从年内高点回落超过8%，进入十月份以来，金价回调了超过4%。如果美联储加息依然是抑制金价上涨的主要因素，那么在12月份加息之前，按照去年的行情，可能正在砸出一个黄金坑。

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