监管层摸底基金垫资T+0业务 垫资来源受关注

　　作为互联网货币基金销售提升用户体验的一种手段，T+0快速赎回一度成为“宝宝”们的标配，但垫资所带来的风险逐渐引起监管层注意。最近有消息称，证监会正在摸底基金公司等机构垫资T+0赎回服务，并要求一同上报垫付资金来源。有业内人士分析认为，这主要是应对T+0快速赎回服务产品的流动性、财务压力风险。

　　赎回风险遭监管层关注

　　昨日，北京商报记者从业内获悉，多家公募基金管理公司、销售机构，以及证券公司资管部门最近接到中国证券投资基金业协会的通知，应证监会要求摸底旗下产品T+0快速赎回服务的产品的流动性、财务压力快速赎回服务运行情况，并根据自身情况设计压力测试方案。

　　目前，协会正在开展行业T+0快速赎回服务运行情况的调研工作。根据基金协会要求，各机构应根据自身情况设计压力测试方案，建立合适的模型对旗下T+0快速赎回服务的产品的流动性、财务压力等方面进行评估，同时对T+0业务开展过程中存在的问题、未来发展方向提出相关意见建议。

　　根据一同下发的T+0快速赎回服务评估调查表，各机构还须上报相关产品的成立时间、资产净值、每日T+0快速赎回资金额度(包括总额度及客户可赎回额度)、实现方式以及垫付资金来源。一家公募基金负责人对北京商报记者表示，“证监会正在对各业务板块风险进行排查，但也不一定会叫停相关业务。目前还在征求意见阶段，每个公司都在积极填表格上报相关业务情况”。

　≡于监管层为何盯上基金T+0赎回中出现的垫资行为，钱景财富相关分析师认为，一方面是因为监管层一直强调货币基金不同于银行储蓄;另一方面，可以做T+0快速赎回的基金在整个基金市场占比太高，如果基金公司自有资金或从银行获得的授信额度较小，在面对一些极端的提现需求时可能有巨大的流动性压力。格上理财研究员杨晓晴认为，此次摸查可能是监管层对T+0快速赎回采取进一步监管措施的前奏。

　　集中申赎压力大

　　所谓T+0快速赎回，即赎回当天，资金就可以返回到指定账户的情况，这意味着消费者赎回时实时拿到的资金，并不是自己投放的资金，而是基金公司的垫资。通常来看，垫资的资金来源为公司自有资金或银行授信。

　≡于投资者来说，T+0实时赎回无疑是货币基金取代活期存款的关键利器。但对于大多数基金公司来说，开通T+0快速申赎服务无疑是赔本赚吆喝，除了垫资压力大还将面临不小的支付成本。前述钱景财富相关分析师指出，对于没有强大背景的公司，压力可想而知。尤其是当大额赎回集中发生时，垫资额度一旦用完，就无法实现赎回资金的实时到账。规模较大、股东背景较好的基金公司，T+0赎回垫资的系统风险相对较小;而对于规模较小的基金公司来说，这无疑是很大压力，也会让基金赎回出现不及时现象。

　　另外，用户申购的时候支付公司是要收取代扣手续费的，赎回的时候又要收取划款手续费，对于把货基当钱包的用户来说，基金公司或销售机构赚取的管理费收入或者佣金远远不足以覆盖给支付公司和监管银行支付的成本。钱景财富表示，“因此相当一部分基金公司和代销机构在T+0产品上是严重亏损的”。

　　T+0并非完全流畅

　≥了解，一些基金公司会采用限制赎回额度的方式来控制垫资规模，每天设定一个赎回总额，超过额度则无法实现T+0即时赎回。当大额赎回超过垫资额度时，部分基金公司会启动T+0快速赎回暂停程序，如将“T+0赎回承诺”改为“T+1”，或者对投资者的“T+0”赎回额度和次数进行限制，如每日“T+0”赎回最多3笔，每笔不能超过5万元。

　　事实上，基金公司还曾因为货币基金赎回量过大，达到上限额度而不得不暂停“T+0”实时赎回，这无疑成为货币基金快速发展过程中的一大隐忧。如南方、广发旗下的货币基金在临近关键时点时就曾出现过额度已满而无法快速取现的情况，汇添富也曾发布公告称由于当日额度已满，现金宝当日暂停“T+0”实时赎回业务。

　≡此，杨晓晴认为，“一般来说，一只规模为200亿元的货币基金，垫资额度近10亿元。如余额宝这种规模达到8000多亿元的，垫资规模可能需要几百亿元，当然这笔资金余额宝无力承担，须由支付宝沉淀资金负责”。