别怕美联储加息 懦夫博弈黄金得利

目前看美国利率期货对于美联储加息的预期，9月加息概率仅为24%。经过美联储多位高官鹰派言论之后，市场仍然不认为美国9月会加息，主要因为美国8月的PMI和非农太差了。8月美国制造业和非制造业PMI分别下降3个点和4个点至49.4和51.4，非制造业PMI更是创2年来最低值。非农数据方面，8月非农仅为15万，远低于市场预期。

美联储

近两年，美国的数据一直是时好时坏，即使8月数据太差导致9月不加息，但这重要吗?分析师认为，更需要关注的是12月。如果9-11月数据能够证明美国经济不是差的离谱，那么12月的加息才是最可怕的。

根据美国利率期货的数据，目前市吃美联储12月加息至少一次的预期已经达到60%，美国10年期国债收益率已经达到三个月以来最高。即使美联储9月不加息，只要美联储在12月加息，则足以证明美联储的收紧意图，对于全球风险资产和无风险资产的压力都将空前巨大。

尽管市吃于美国12月加息的预期在增强，但是若美国12月真的加息，仍然是超市场预期的，包括黄金在内的避险资产和其他风险资产将一同大跌。这是因为，市吃于美联储12月不加息的预期仍然有40%，美联储真的加息将超出这40%的预测，这将极大的影响各类资产价格。

另一方面，如果美联储在12月加息，对于美元指数也可能会产生影响，美元指数走强也利空黄金。之所以说是可能，是因为美元指数不仅撒于美联储，也撒于欧央行。如果全球央行转向是共识，即在美联储货币政策收紧的同时，欧央行也释放货币政策转向信号，包括减少QE规模、承诺负利率不再下调等等，则美元指数将难以走强。

在美、欧央行共同收紧、美元指数横盘的情况下，黄金依然会下跌。这是因为，这种情况下货币政策收紧的不仅仅是美联储，还加上了欧央行，全球的加权利率长期预期会上调，对黄金的利空程度不比美元指数上行小。

对于黄金来讲，唯一的机会是：市畅跌倒逼美联储不敢加息，只要全球央行按兵不动，黄金以及风险资产就将获得共同的胜利。如果由于加息预期，导致资本市稠现太差，甚至传导至房地产和实体经济，进而导致美联储担忧加息导致危机爆发，则美联储可能被逼在宽松的道路上越走越远，或者至少长期按兵不动。这与博弈论中的懦夫博弈相似，在央行与市场两者博弈中，市场只有逼迫央行成为懦夫，才能避免出现央行紧缩、市畅跌的局面。

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