不得不知：利率与黄金的前世今生

大多数人一般认为金价和利率走势相反。换句话说，就像所有商品对价格的假设一样，利率的走高伴随着金价的下跌。但也有时候不是这样的。

目前所有跟市场有关的黄金都是虚拟的，市场所交易的并非实物黄金。因此金价和利率的关系是利率相关性的一种，因为在虚拟黄金的持仓上，不论是期货交易还是远期交易，都是从大规模的资金市场融资产生的。

利率

货币政策两者关系的鹊桥

这就是为什么一有传言利率会比预计的上升要快--如果该预期反映的是银行远期利率--就会导致金价的下跌。金价和利率的这种关系，曾被现代银行系统捕捉到，但并非每次都是这样。

上世纪60年代末出现的通货滞涨，一直延伸到70年代前半阶段，由通货滞涨引起的物价上涨并没有相关商品需求增长的支撑。这让美联储陷入两难。

货币政策在当时是刺激经济增长主要的工具，经济停滞并未因货币政策的刺激而改变。因此货币政策恰恰相反地改变了需要用来对抗物价通胀的高利率，市场上出现的高利率本来可以对抗价格通胀。但货币政策却采取火上浇油的办法进一步降低利率。

其结果必然是，央行想要压低利率，但利率却被市场的力量逼迫不断升高。这是黄金抵消通胀而升高的内在逻辑，而非被升高的利率压低。

通货滞涨引发的金融危机

通货滞涨到1974年末那一段时间非常明显。在伦敦，由于不断上升的利率，发生了第二次银行危机，导致那些放贷给房地产开发商的银行系统失效，最后引发了1973年11月的金融大崩溃。

1974年的金融危机及其引起的股票市场的崩溃。利率在股票市唱始恢复之后下降了。金价也随之下降，从1974年12月的200美元左右下降至1976年8月的100美元。金价又一次和利率正相关了，这一次它们是共同下降。

从1976年开始经济活动稳定了下来，价格膨胀在那年晚些时候出现了，随着美元CPI最终在1980年到达13%。利率和价格膨胀同时升高，还有金价，从100美元的水平高涨至850美元。这是第三次金价和升高的利率出现的正相关关系。

从上世纪70年代的历史中，可以观察出来，今天黄金和利率之间没有相关性不能作为正常态来预测未来这两者之间的市场关系。

利率高低作为杀手锏

只有一件事几十年来没有改变，那就是美联储官员一直假定物价是固定的。美联储将会在"保持利率以满足刺激信贷需求"和"提高利率来控制通货膨胀"之间左右为难。

但是这一次，利率的上升和债券收益率的平均不超过2%可能会为美联储遮盖住问题，因为在债券投资上的损失，紧随着金融危机以及通过量化宽松而获得的收益，将会轻易地超过其所谓的资产。

但是黄金市吵后的动力现在和70年代不同。债务水平目前如此之高以至于会使整个金融系统动摇，这使得美联储不可能无视金融崩溃的可能而加息太多。如今的美国财政部已经不像在1969年，仍然持有14%的黄金储备。根据官方数据，他们现在持有的黄金储备大概只有不到5%。

由于全世界范围内的投资者现在都意识到通货滞涨的严重性，这一次黄金价格很有可能被实物黄金的短缺所驱动。全球央行在利率问题上进退两难，其储备黄金的流动性缺失，都将让黄金价格受益。

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