万科的"命"捏在他们手里 流通盘面近乎窒息

　　[万科A(000002.SZ)8日晚间发布简易权益变动报告显示，中国恒大(03333.HK)透过旗下7个投资公司，合计持有万科5%的股份，构成举牌。]

　　[此刻万科股份流通盘面已经近乎窒息;;宝能系持有25.40%，华润集团持15.24%，安邦保险持6.18%，中国恒大持有5%、万科盈安合伙持4.14%，德赢1号、2号资管计划持约5%，刘元生持有1.23%。与此同时，加上“国家队”中证金等持有的9.5%股份，万科的流通股数仅剩余28.28%左右。]

　　[今年前7个月，恒大以1847.9亿元的合同销售跻身行业第二，与排行第一的万科仅差约420亿。]

　　在豪掷91亿狂扫万科A(000002.SZ)股票之后，中国恒大(03333.HK)这家作风彪悍的公司已经无法避免参与到纷繁复杂的宝万战局之中，并且实实在在开始左右事件的发展。

　　万科A8日晚间发布简易权益变动报告显示，中国恒大透过旗下7个投资公司，合计持有万科5%的股份，构成举牌。报告显示，7月25日至8月8日，恒大旗下的投资公司开始购入万科股票，平均持仓成本为18.6元，合计持股551959870股，合计投入资金99.68亿。

　　较早之前的8月4日，恒大发布公告，称截至当日收盘已收购共5.17亿股万科A股，占万科已发行股本总额约4.68%，收购万科的总代价约91亿元人民币，代价由本公司的内部资源支付。就在当天，底部徘徊近10个交易日的万科A突然出现盘中拉升，尾盘涨停报收于19.67元。之后的5日、8日两个交易日，万科股价持续攀升，一度逼近去年停牌前的最高价24.43元。

　…此一役，宝能获得宝贵的喘息机会，而万科的股权结构也由此发生巨大变化，恒大以其持有5%股份数一跃成为万科第四大股东。房地产行业老大万科与排行第二的恒大之间，已经无法避免地出现了交集。

　≡于恒大入股万科的意图，外界已出现多种猜测。虽然恒大相关负责人向媒体表示这一交易纯为“财务投资”，但鉴于许家印的过往行事风格，市场人士依然认为他或许还有后手，甚至不排除成为“宝万纷争”的终结者。假如恒大从万科某个主要股东手中接过股份，不排除成为万科第一大股东的可能性。

　　不过，同样是年销售规模上千亿的房地产企业，万科与恒大在经营风格、公司治理、企业文化、历史沿革等方面存在巨大差异，即便恒大有了成功的资本运作，后续两家公司的整合也将存在极大障碍。

　　因此，对于“恒大整合万科”的大胆猜想，大多数房地产业内人士称“不敢想象”。

　　恒大的筹码

　　恒大对外披露的信息显示，这一笔高达100亿的投资仅仅只是“财务投资”。

　　不过，许家印以这种奇兵突袭的方式参战，已经将自己置入万科复杂的股权争夺战之中，并获得了左右战局的话语权。

　　此刻万科股份流通盘面已经近乎窒息;;宝能系持有25.40%，华润集团持15.24%，安邦保险持6.18%，中国恒大持有5%，万科盈安合伙持4.14%、德赢1号、2号资管计划持约5%，刘元生持有1.23%。与此同时，加上“国家队”中证金等持有的9.5%股份，万科的流通股数仅剩余28.28%左右。无论这些股东中任何一方想要继续增持，其难度和成本都将变得极高。

　　首先是姚振华的宝能系，因为新政策的限制，使得其资金后续乏力，已无太大可能继续增持万科。

　　此刻，许家印凭借自己所持有的5%的股份数，无论其最后如何站队，都将使他成为左右万科最终走向的关键人物，成为几家主要股东想要拉拢的对象。

　　虽然目前多方信息显示恒大尚未与任何万科原有股东构成“一致行为人”，但可以预见，许家印已经具备了在万科股权争夺战中纵横捭阖的筹码。

　　日前，有接近许家印的人士向第一财经日报表示，买万科股票的计划“暂时先这样”，言下之意暂时无进一步行动。但大多数分析人士称，从多个角度看，恒大出手之后必有后续动作。

　　8日，国融证券财富管理部总经理吴煊就对外表示，恒大的这次出手应该不是简单的财务投资，从恒大出手的频率来看，有明显的加快迹象。他认为，随着管理层对跨界并购重组的监管不断升级，在未来，围绕行业进行横向的兼并和重组将成主流。恒大这次的出手就已经看到了这种政策导向的信号，资金将围绕地产主业来进行国内布局。

　　万科的命运

　　资本破门而进，万科这家中国最大的房地产开发商已然无法主宰自己的命运了。借机成长、完善一切漏洞，抑或不可抗地丢失领地、被分拆毁灭，前路难测，戏码还未完。

　　正是高潮时候，恒大的加入，使万科股权混战增添不少想象空间。

　　成为真正的行业巨无霸，恒大当然求之不得，试想，把万科并表的快感，然后站在近6000亿销售额的高峰上一览众山小的睥睨感与骄傲感。

　　但“想”跟“能”，是完全两回事。正如前面所述，目前万科的流通股份仅仅剩余28.28%。即使不顾一切代价，从二级市场上把28.28%的股份悉数吸纳，恒大持有股份比例不过是33.28%。那么问题就来了。

　　首先，华润入股万科16年，担任第一大股东15年，好不容易寻着空档，能在万科上有比担任财务投资者更深刻的机会，华润会放弃吗?

　　华润从入股万科之初就是冲着控股去的，尽管先后更换了三届领导班子，但华润始终未放弃控股万科之心。在傅育宁时代，外有房地产行业整合的时代背景与机会，内有打造一批营业额过千亿、经营利润过百亿的业务单元的战略要求，华润地产板块做大做强，入股多年的万科是华润最直接、方便的资源。

　　傅育宁是管理国有资产的职业经理人，利用华润所持有的15.24%的万科股份，画一个更大并能顺利吃到嘴里的饼是他目前最大的考验之一。眼睁睁看着万科以后跟恒大姓，于华润而言，能直接给一个大写的“拒绝”。

　　此前曾有媒体披露恒大试图接盘华润手中的万科股份，该消息已被接近恒大高管的人士所“否认”。而业内人士也认为，华润没有转万科股份的动机。

　　其次宝能呢，这家被王石称为“野蛮人”的潮汕色彩浓厚的企业，高举高打，求名还是求利?现在看来是要“名利双收”。

　　再次，未进场的深圳地铁是另一个未知的因素。6月17日下午，万科董事会审议重组预案，重组预案还须交由第二次董事会会议审核。按照惯例，第一次会议与第二次会议召开的时间相距1～2个月，如今，第二次董事会会议即将到来。新的重组方案将作出哪些修改，妥协和让步之后，方案是否更有看头，能否给投资者更多信心，这将成为影响万科股价走势的因素。如果恒大出价受让宝能持有的万科股份，能覆盖潜在的利好因素吗?

　　第四，安邦是万科股权混战中不可忽略的力量，尽管它一直很低调，并已保持了长达半年时间的缄默。安邦曾在2015年12月23日发表声明，表示会积极支持万科发展，希望万科管理层、经营风格保持稳定。但万科股权混战中的生死时刻、决战关头，安邦无疑是最值得各方拉拢的角色，恒大进场，万科管理层出局，安邦会答应吗?

　≈析至此，万科股权混战的局面已经很清晰了，如果恒大真要合并万科，除了已是紧张无比的二级市场之外，恒大唯一的突破口将系于宝能身上，恒大这条路已往窄里走。

　　一位房地产行业人士表示，如果是钱能达成的目的，恒大一向不惜代价，如果姚振华真有意出让万科股份，恒大不是没有可能成为接盘侠，此举也将极有可能终结持续一年有余的万科股权纷争。

　　整合的难度

　　企业之间整合的难度，永远都大于参与者的预期。行业老大和老二的合并，在其他产业中并非没有案例，但是放到万科与恒大身上，可能是一场不可能完成的任务。

　　2015年，万科全年销售业绩为2614.7亿元，稳坐行业第一把交椅，而排名第三的恒大销售业绩为2013.4亿元，两者之间仅存600亿元的差距。而今年前7个月，恒大以1847.9亿元的合同销售跻身行业第二，与排行第一的万科仅差约420亿。

　　在此之前，恒大与万科并没有业务层面的合作，而如今，摆在两家公司前路上会是怎样一番景象?假如两家公司变为同一个“老板”，考虑到万科和恒大都有望在今年突破3000亿的突破，这将意味着一家年销售超过6000亿的巨无霸由此诞生，其规模足以令行业以及每一个从业者震惊。

　　不过，业内人士认为，即便恒大在资本层面获得并表万科的可能，并不代表它能够完成两家风格迥异的公司之间的整合。

　　一位长期跟踪万科以及恒大的研究机构分析人士评论：两家公司风格差异太大，完全不能想象二者之间的整合。

　　因此，在业内人士看来，即便恒大成为万科第一大股东，即便许家印成为万科董事长，想要试图将万科纳入恒大的体系内的可能性不大，纵使成功，那么万科也就不再是万科了。